Devlet portföylerin gidişatını seyretti tartışmaları devam ederken, Karar Gazetesi Yazarı Yıldıray Oğur son yazısında,bütün ilgili kurumların aylardır titiz bir çalışma yürüttüğünü ortaya koydu.
Oğur'un hazırladığı kronolojiye göre, devlet 1 yıldır konuyu titizlikle takip etmiş hem uyarılarını yapmış hem de notlarını toplamış. Sonunda da portföylerin piyasayı riske sokacağı bir anda müdahale edilmiş.
İşte SPK ve Bakanlığın portföy soruşturmasındaki takip ve rolünün ayrıntıları...
PORTFÖYLERE İLK UYARI SPK'DAN!
“2025 yılı son çeyreğinde, yatırım fonları içerisinde, bilhassa serbest yatırım fonları ve para piyasası fonları vasıtasıyla; belirli portföy yönetim şirketlerine (PYŞ) ait fonların, fiili dolaşım oranı düşük olan paylarda ekonomik gerçeklik ve şirket temel finansal büyüklükleri ile açıklanamayacak şekilde fiyat hareketlerine neden olduğu gözlemlenmiştir.”
Üstelik bunu sadece SPK da görmemişti.
Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek, 4 Kasım 2025’te Türkiye Sermaye Piyasaları Kongresi’nde açıkça uyarı da yapmıştı:
“Özellikle bazı fonlar üzerinden manipülasyonların yapıldığını biliyoruz. O alanda da bir düzenleme eksikliği olduğunu biliyoruz. Bu eksiklikleri gidereceğiz.”
Aynı gün dönemin SPK Başkanı İbrahim Ömer Gönül de fon yöneticilerinin uyarıldığını açıkladı:
“Fon yöneticilerini uyardık ama anladık ki artık bu uyarımızı dinlemeyenlere ceza vermenin zamanı gelmiştir.”
Gönül, fonların kötüye kullanılmasına karşı yaptırımların lisans iptaline kadar gidebileceğini de söylemişti.
2 ARALIK 2025, MEHMET ŞİMŞEK KONUYU İRDELEME BAŞLIYOR!
2 Aralık 2025: Konu Şimşek başkanlığındaki Finansal İstikrar Komitesi’ne geldi.
“Hazine ve Maliye Bakanımız Sayın Mehmet ŞİMŞEK başkanlığında toplanan 2 Aralık 2025 tarihli Finansal İstikrar Komitesi’nde (FİK), anılan hususlar gündem konusu yapılmış ve SPK tarafından alınabilecek makroihtiyati tedbirler hususunda tavsiye kararı verilmiştir.”
3 Aralık 2025: SPK çalışma grubu kurdu
“Anılan FİK kararı sonrası, 3 Aralık 2025 tarihinde, Kurulumuz bünyesinde Çalışma Grubu oluşturularak, çalışmalara başlanmıştır.”
15 Aralık’ta Borsa İstanbul ve Takasbank’tan görüş istendi. 18 Aralık’ta ise nitelikli yatırımcı olmak için aranan finansal varlık tutarı 1 milyon TL’den 10 milyon TL’ye yükseltildi.
5 Aralık 2025: Gönül: “Yakın dönemde bazı düzenlemeleri hayata geçireceğiz”
Dönemin SPK Başkanı Gönül, Portföy Yönetimi Zirvesi’nde de yeni düzenlemelerin geleceğini açıkladı:
“Fonlar konusunda yakın dönemde bazı düzenlemeleri hayata geçireceğiz.” Gönül ayrıca fonlardaki denetim ve gözetimin artırıldığını ve kötü niyetli kullanımların önüne geçileceğini söyledi.
28 Ocak 2026: Fon Rehberi taslağı Bakanlığa gönderildi
2026 YILININ BAŞINDA FON YÖNETİMLERİNE DAİR HAZIRLIK OLGUNLAŞTI
SPK’nın son açıklamasına göre düzenleme hazırlıkları 2026’nın başında önemli bir aşamaya gelmişti:
“Her iki Kurum ile, ayrıca toplantılar da yapılarak, gelen görüşler detaylı şekilde değerlendirildikten sonra revize edilen Rehber Taslağı 28 Ocak 2026 tarihinde Hazine ve Maliye Bakanlığımıza sunulmuştur.
Bakanlık 11 Şubat’ta sektör görüşleri alındıktan sonra taslağın yürürlüğe alınmasını bildirdi. Taslak 13 Şubat’ta Türkiye Sermaye Piyasaları Birliği üzerinden sektörün görüşüne açıldı, 18 Şubat’ta MKK’dan da görüş istendi. Ancak kapsamlı Fon Rehberi bu tarihte yürürlüğe girmedi.
SPK’nın son açıklamasına göre TSPB ve Takasbank, önce TEFAS’ın netleştirme, takas ve alacak dağıtım esaslarında kapsamlı değişiklikler yapılmasını istedi.
Bütün bu çalışmalar sürerken Borsa’daki ponzi sistemine her gün binlerce yeni insan girmeye devam etti. Şirketler balon gibi şişirildi.
Artık her şey o kadar ayyuka çıkmıştı ki 24 Nisan 2026 günü Bloomberg, “Türkiye’de yatırımcıların kafasını karıştıran yüzde 40 binlik hisse yükselişinin arkasında ne var?” başlıklı kapsamlı haberinde Tera Yatırım Menkul Değerler’in hızlı yükselişini, şirketin yatırım fonunun işlemlerini ve Tera bağlantılı hisselerdeki olağanüstü fiyat hareketlerini bütün dünyaya teşhir etti.
TERA YATIRIM'IN MEDYA VE PR ÇIKIŞI
Bloomberg, Tera Yatırım’ın Aralık 2022’deki halka arzından sonraki yaklaşık yüzde 40 binlik yükselişini incelerken Tera Portföy Birinci Serbest Fon’un yatırımlarına ve fonun Destek Finans’taki pozisyonuna da dikkat çekti.
Böylece Şimşek’in “bazı fonlar üzerinden manipülasyonların yapıldığını biliyoruz” açıklamasından yaklaşık altı ay sonra, Tera ve fonlarının bazı hisselerdeki pozisyonları uluslararası basında da ayrıntılı biçimde tartışılmaya başlanmıştı.
Ama bütün dünyanın bildiği bu manipülasyon için devlet dokuz ay boyunca bir türlü harekete geçemedi?
Peki neden? Kim bunu engellemişti?
SPK’nın 18 Eylül açıklamasında bu sorunun cevabı da var.
Hatta buna cevap bile denemez, neredeyse ihbar etmişler
“Bu süreçte, Mayıs 2026 tarihinde Kurulumuz Başkanlığında yaşanan değişimden sonra, çalışmaları devam etmekte olan Rehber Taslağının hazırlıkları aralıksız sürmüştür.”
Peki ne olmuştu Mayıs 2026’da? SPK Başkanı değişmişti.
Mayıs ayında eski Savunma Bakanı Vecdi Gönül’ün oğlu olan SPK Başkanı İbrahim Ömer Gönül’ün yerine SPK Başkan yardımcısı Mahmut Sütçü SPK Başkanı oldu.
Yeni SPK yönetimi, bugünkü krize karşı alınan tedbirlerin geçmişini anlatırken sorunun tespitinden FİK kararına, çalışma grubunun kurulmasından taslağın Bakanlığa gönderilmesine kadar geçen dönemin önceki SPK yönetimi döneminde yaşandığını tarihleriyle ortaya koyuyor.
Ve nihayet ilk adım ancak 17 Haziran’da atılabildi. Yine SPK açıklamasından takip edelim.
‘TEFAS Uygulama Esasları SPK tarafından onaylandı ve 20 Temmuz’da Takasbank tarafından uygulamaya alındı.
23 Temmuz’da ise fon portföylerine alınan borsada işlem gören GYF ve GSYF katılma paylarının değerleme yöntemi değiştirildi.
“Bu düzenleme ile bazı fonların net aktif değeri üzerinde değerleme yapması engellenmiş ve söz konusu fonların değerinin fiktif olarak hesaplanmasına izin verilmemiştir.”
28 Ağustos 2026’da nihayet dokuz ay sonra kapsamlı Fon Rehberi çıktı. SPK, Rehber’in hangi soruna karşı hazırlandığını da açıkça söylemiş:
“Fonlar üzerinden manipülasyon imkanının sınırlandırılması.”
PONZİ SİSTEMİNİ PANİKLETEN KARARLAR ÇIKTI!
Eylülün ikinci haftasında sistemin tersine dönmeye başladığının ilk işaretleri geldi.
28 yaşındaki Pusula Portföy Yönetim Kurulu Başkanı Muhammet Yarız’ın telefonunu ofisinde bırakarak Marmaris’ten tekneyle Yunanistan’a geçtiği haberleri yayıldı.
Tam bu sırada Tera beklenmedik bir biçimde devreye girdi. Pusula Finans Holding’i ve Katılımevim’in de aralarında bulunduğu şirketleri satın almak için görüşmelere başladığını, ardından tarafların anlaştığını açıkladı.
Dışarıdan bakıldığında Tera, zor durumdaki Pusula’ya kurtarıcı olarak yetişmişti. Fakat Tera’nın da aynı hisseler ve fonlar etrafında oluşmuş sistemin içinde olduğu düşünüldüğünde, kurtarmaya çalıştığı yalnızca Pusula değildi.
Çünkü Pusula fonlarında büyük çıkışlar başlarsa, yatırımcılara para ödemek için hisselerin satılması gerekecekti. Satışlar bu hisselerin fiyatını düşürecek, aynı hisseleri taşıyan diğer fonların değeri de azalacaktı. Bu kez onların yatırımcıları çıkmak isteyecek ve yeni satışlar başlayacaktı. Aylardır yükselişi besleyen mekanizma tersine dönmek üzereydi.
Ve bilinen son geldi.